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皮海洲:不妨將高派現的一半用于股份回購

時間:2021年04月10日 10:53:35 中財網
  如果上市公司現金分紅確實是為了回報公眾投資者,那么上市公司高派現的一半金額可用于回購公司股份并予以注銷。這不僅有利于提振股價,而且還可以增厚投資者的持股權益;另一方面,股份回購避免了現金分紅的除息處理問題。

  隨著上市公司2020年年報的披露,一批高派現公司的利潤分配方案也浮出水面。雖然貴州茅臺再次推出了A股史上最豪的現金分紅方案,擬每10股派發現金紅利192.93元(含稅),但由于股息率僅為0.94%,因此其分紅方案出臺后,遭到市場用腳投票,當天下跌了47.05元,跌幅2.29%。投資者又賠出去了。

  受歡迎的高派現方案是股息率較高的公司。如方大特鋼、四方股份,其股息率(按分紅方案公布之日的收盤價計算)分別達到14%和13.6%,均收獲兩個漲停板。3月29日發布高派現方案的江鈴汽車,股息率達到13.69%,同樣收獲兩個漲停板。

  就江鈴汽車的高派現方案來說,有兩個突出的亮點:一是江鈴汽車B股的股息率高達49.24%,這樣的高股息率在市場上是較為少見的;二是江鈴汽車擬向全體股東每10股派發現金紅利34.76元(含稅),合計派發現金紅利總額為30.01億元。這30億元的現金紅利比該公司2016-2020年實現的凈利潤之和還要多。這5年,該公司累計實現凈利潤28億元,其中2020年實現凈利潤5.51億元。這也意味著這次分紅一口氣分光了該公司5年的凈利潤。

  上市公司用高派現來回報投資者這是一件好事,但分紅是不是越多越好卻值得商榷。如股神巴菲特旗下的伯克希爾公司,長期不給投資者現金分紅。巴菲特稱,他需要將錢投入到更能產生效益的地方。雖然巴菲特的做法未必適應中國市場的需求,但上市公司在進行現金分紅的時候,確實需要考慮到企業發展的需要。

  而且就上市公司現金分紅來說,真正的受益者是上市公司大股東。比如,江鈴汽車這次擬分紅30億元,控股股東南昌市江鈴投資有限公司因為持股比例高達41.03%,將斬獲分紅金額約12.31億元。第二大股東福特汽車亦可獲得近10億元。其他股東及公眾投資者的分紅不足8億。因此,現金分紅最大的受益者還是公司的大股東。正因如此,過度的現金分紅,或是為了滿足大股東對現金的需要,有可能讓上市公司淪為大股東的提款機。

  為了避免現金分紅淪為大股東的提款工具,對上市公司的高派現有必要予以規范,讓上市公司的現金分紅變得更加透明,更有利于回報公眾投資者。比如,上市公司現金分紅必須對分紅的目的與動機作出明確說明,不能以“回報投資者”來模糊分紅的目的與動機。

  如果上市公司現金分紅確實是為了回報公眾投資者,那么上市公司高派現的一半金額可用于回購公司股份并予以注銷。比如,江鈴汽車這次的現金分紅其目的如果是為了回報公眾投資者的需要,那么就可以將其中的15億元用于回購公司股份。在回報公眾投資者方面,回購股份比現金分紅更有優勢。因為現金分紅需要面對除息處理,一經除息,投資者也就無所得了;并且,現金分紅還要征收紅利稅,分紅越多,上交的稅收就越多。如此一來,現金分紅對于回報公眾投資者,尤其是中小投資者的意義就要打折扣了。

  回購股份并予以注銷這種方式解決了現金分紅的不足。一方面,股份回購并予以注銷,不僅有利于提振股價,而且還可以增厚投資者的持股權益,增加股票的投資價值,比如每股收益或從1元增加到1.10元,每股凈資產從3元增加到3.20元等;另一方面,股份回購避免了現金分紅的除息處理問題,股價上漲多少,投資者就可以獲益多少。因此,相對于現金分紅來說,回購股份并予以注銷,更有利于保護公眾投資者的利益。

  不僅如此,在規范上市公司高派現問題上,還有兩點也需要注意。一是上市不到一年的公司以及當年進行了再融資的公司,不應進行高派現。如果高派現,其上市以及再融資的目的與動機就不單純了,至少公司并不缺錢,為何還要上市或再融資呢?二是在未來一年內,需要進行再融資的公司不能進行高派現。既然要再融資,那就表明公司差錢,而一個差錢的公司為什么還要“打腫臉充胖子”進行高派現呢?
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